资产证券化市场总共发行146只项目匈牙利队以微弱优势晋级，强势崛起，总额达2277亿。其中匈牙利队以微弱优势晋级，强势崛起，银行间CLO市场稍逊Q2，但是交易所ABS市场保持住匈牙利队以微弱优势晋级，强势崛起了强劲的势头。
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来源：Wind资讯
国庆假期驾到，2016年的第三季度宣告结束。尽管江湖中流传着职业生涯最后100BP的传说，但是固收市场却一扫二季度的颓势，在三季度中强势归来。资产证券化市场也在这股洪流中使出了“洪荒之力”，总共发行146只项目，总额达2277亿。其中，银行间CLO市场稍逊Q2，但是交易所ABS市场保持住了强劲的势头。
截止到三季度末，银行间CLO项目共发行64只，发行总额达2061.4亿人民币，较去年同期下降18.5%。交易所ABS项目共发行281只，发行总额达3141.7亿人民币，较去年同期大幅增长203.4%。ABS市场总发行量同比增长近50%。
对比前三季度两个市场的发行结构，有3大亮点浮现眼前，让我们来逐一揭秘。
亮点1
企业贷款CLO搬家到企业ABS?
对比发现，银行间以“企业贷款”为标的的CLO发行量明显减少，而同时企业ABS市场上以“企业债权”、“信托受益权”、“应收账款”、“基础设施收费”、“保理融资债权”和“REITS”为基础资产的项目呈井喷式增长，这六个品种的净增加量几乎与CLO的净减少量持平。
企业是否在这两个市场里转换了这部分融资需求，我们试图通过一些大数据分析来找到答案。根据Wind资讯数据显示，企业在“企业贷款CLO”品种里偏好发行0.5~1.5年的优先级债券，而企业ABS中对照组的优先级债券发行期限偏好也恰好落在0.5~1.5年的范畴内，所以从负债时长上两个组别无明显差异。
注：2年以上期限的步长较宽，统计发行数量具有累积效应，实际应该呈现长尾效果
然后我们比较了两组的发行利率。根据Wind资讯数据显示，在0.5~1.5年的区间里，CLO优先级债券的发行利率明显低于企业ABS优先级债券。如何解释这个情况，笔者在知乎上摘录到如下描述： “出表成为CLO的难点，不在于风险报酬转移测试 , 而在于过手测试。过手测试影响了循环资产池的设计，也就使以信用卡、小贷债权为代表的账龄短、金额小的资产无法实现出表。”
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对照三季度中票的平均发行利率可见，长期限的企业ABS优先级债券发行利率平均溢价在180BP上下，并不具吸引力。然而对照银行贷款可见，2年以上期限的优先级债券具有极大的吸引力，如果把银行放贷流程中消耗的各类成本考虑进来，则优势更加显著。
注：1）两组优先级债券各期限票面利率取的是该组平均值，中票发行利率取的是三季度新发债券平均值。 2）ΔBP均为ABS优先级减去对照组利差。
从以上分析来看，企业似乎存在跨市场融资操作的可能性，这个此消彼长的融资余额也说明了中国资本市场越发成熟。
亮点2
不良贷款资产支持证券横空出世
NAFMII在4月19日正式发文《不良贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，首批六家银行的不良资产ABS试点产品应声而出。截止到9月30日， 共有工、农、中、建、招五家银行发行了此类ABS ，总额达81亿人民币。除中行外，其匈牙利队以微弱优势晋级，强势崛起他四家银行均在三季度加大了不良贷款ABS的发行力度。
不良贷款ABS的出现与近年来银行盈利能力的持续下滑、坏账率的持续攀升紧密相关。根据Wind资讯数据统计，农、建、招三家银行半年报中的坏账率已经超越了19家上市银行的平均坏账率（1.58%），而其匈牙利队以微弱优势晋级，强势崛起他未获试点的13家上市银行中，坏账率超越平均值的还有民生、浦发、兴业等股份制银行。
亮点3
租赁资产支持证券成最大黑马
华创证券曾经撰文指出，2015年下半年以来，发行租赁资产证券化的公司数量与产品规模迅速扩大，成为ABS市场最主流的产品之一。2016年度截止到三季度末，租赁资产ABS共发行114亿，租赁资金ABS共发行735亿，其中三季度发行两类产品共29只，发行金额达268亿。 中信证券发行， 远东租赁发起的“2016远东四期资产支持证券专项计划”成为第三季度发行总额最大的一只融资租赁ABS，规模达30.81亿人民币。
根据Wind资讯数据显示，我国融资租赁行业公司超5000家，市场容量接近5万亿，目前的证券化率只有3%的水平，未来发展空间巨大。
最激动人心的时刻就要到了, 前三季度的各路英雄座次将有何种调整呢，让我们拭目以待！
机构承销总榜单
据Wind资讯统计，招商证券，中信证券和德邦证券承揽了承销机构排行榜的前三名。
信贷CLO发起机构TOP20排行榜
得益于个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）的大规模发行，上海市公积金管理中心以312亿的发行规模稳居榜首。国开行以173亿规模排名第二，招商银行暂居第三名。
信贷CLO发行机构TOP20排行榜
上海国际信托以发行9只项目共401亿规模的成绩领跑发行机构排行榜，晋级两百亿俱乐部的发行机构还有中信信托和建信信托。
RMBS发起机构排行榜
上海市公积金管理中心以312亿元的发行规模稳居榜首，与第二名的差距多达208亿。招商银行以100亿的发行规模位居第三。
企业ABS原始权益TOP20排行榜
阿里巴巴集团旗下的重庆阿里小微小贷凭借大量基于蚂蚁花呗的消费信贷基础资产，在今年前三季度总共发行12只项目，共213亿，位居第一。远东国际租赁以127亿的规模位居第二。阿里巴巴的强大竞争对手京东旗下的北京京东世纪贸易以京东白条为基础资产发行了73亿，暂居第九位。
企业ABS计划管理人TOP20排行榜
过和阿里巴巴集团的密切合作，德邦证券以278亿元的总量位居第一。晋级百亿级俱乐部的计划管理人机构有9家，呈现百花齐放的局面。
租赁ABS原始权益人TOP20排行榜
远东国际租赁是唯一跻身百亿俱乐部的租赁公司。平安国际融资租赁和招银金融租赁分别以71亿和49亿的规模排在二、三位。
租赁ABS受托机构排行榜
国泰君安证券资管以1亿元的微弱优势排名第一，上海国际信托和国金证券分别位于二、三位。广发证券资管以1亿元的微弱劣势排名第四。
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